夢百合首次啟動股權激勵 王震獲授10萬股

事件：2018年12月20日，公司發布第一期限制性股票激勵計劃草案，擬向包括執行副總裁王震、副總裁崔慧明等高管和58名中層及技術人員以9.55元/股的價格授予200萬股限制性股票，約占授予前總股本的0.833%，其中首次授予170萬股，預留30萬股。解除限售的條件為19-21年營收不低于36/45/55億元，凈利潤不低于3.6/5/8億元，攤銷費用共計1610萬元，其中19-21年分別為939/436/215萬元。

激勵對象包括中層及核心技術(業務)人員，團隊建設煥發活力。本次股權激勵對象共64人，包括6名高管及58名中層及核心技術(業務)人員。本次股權激勵計劃獲授股份數最多的是新核心人物王震，獲授10萬股，占總授予股份數量的5%。王震渠道建設經驗豐富，加盟夢百合后渠道梳理工作有序展開，此次激勵計劃體現了公司對在王震帶領下的內銷渠道建設寄予較高希望。本次激勵對象還包括了58名中層管理人員和核心技術(業務)人員，共獲授129萬股，占總授予股份數的64.5%。公司對團隊建設的重視度較高，通過股權激勵，能比較有效地保證核心技術及業務團隊的穩定性，激發團隊工作熱情和積極性，為公司的成長之路奠定堅實的人才力量。

業績考核凈利潤3Y-CAGR達56.8%，公司對未來發展信心充足。若達到業績考核目標，公司19/20/21年營業收入至少將達到36/45/55億元，凈利潤達到3.6/5/8億元，以2018年營收30.8億元、凈利潤2.1億元的預測值計算，公司營收3Y-CAGR達21.3%，凈利潤3Y-CAGR達56.3%;本次股權激勵費用攤銷將對凈利潤造成一定的攤薄，但考慮稅盾效應可抵扣約20%，對凈利潤的影響程度不大，扣除激勵攤銷費用后19-21年的凈利潤目標增速為67.9%/40.8%/60.8%，較高的利潤增長目標體現了管理層對公司成長性的樂觀預期，對恒旅零壓房及夢百合品牌內銷發展的充分信心。

內銷+外銷雙輪驅動，短期成本端寬松，業內彈性最大。公司內銷自2014年開始經3年摸索走上正軌，獨創連鎖酒店“零壓房”模式，在精準營銷的同時將酒店轉化為2C銷售渠道，另一方面，在王震帶領下，線下渠道建設加速，公司加強與紅星美凱龍、居然之家、索菲亞合作，目前擁有門店約210家，預計明年鋪設至400家，收入增速可期。外銷方面，公司零售客戶持續增加，OBM占比穩步提升，海外產能陸續釋放，全球化供應鏈布局保證穩定供貨能力，對抗貿易摩擦。短期來看，隨著原材料TDI、MDI價格持續走低，公司成本壓力持續釋放，毛利率逐季提升，利潤彈性最大，有望借助原材料下行的機遇實現快速成長。

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投資建議：長期公司記憶棉床品自主品牌有望迎來放量，短期原材料、匯兌因素帶來利潤彈性。預計2018-2020年營收增速分別為31.7%、30.0%、30.9%，凈利潤增速為34.7%、94.2%、26.1%，EPS分別為0.87、1.70、2.14，對應PE分別為22x、11x、9x，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：原材料價格上漲風險;產能釋放不及預期;人民幣匯率大幅波動。

（原標題：夢百合(603313)首次股權激勵 核心人物王震獲授10萬股）