奧普家居IPO涉嫌粉飾業績 財務數據自相矛盾仍上

依靠浴霸和集成吊頂打天下的奧普家居股份有限公司(以下簡稱“奧普家居”)，在從香港退市以后，把目光瞄準A股。近日，奧普家居在證監會網站上完成招股書的更新，增加披露2018年上半年的經營狀況。

奧普家居主要從事浴霸、集成吊頂等家居產品的研發、生產、銷售及相關服務提供。此前，奧普家居曾于香港上市，采取的是紅籌模式，即奧普家居的原間接控股股東奧普集團曾于2006年12月在香港聯合交易所公開發行股票并上市，并已于2016年9月完成香港聯合交易所退市流程。

在2016年9月從聯交所退市后的一段時間里一直保持低調，歷經兩年蟄伏，奧普家居終于想要發力。這一次，這家浴霸領頭羊瞄準了A股市場。然而，市場對于奧普家居的IPO之路爭議不斷，涉嫌粉飾業績、不差錢仍上市等聲音此起彼伏，其上市之路或將坎坷。

涉嫌粉飾業績

奧普家居主要從事浴霸、集成吊頂等家居產品的研發、生產、銷售服務。

公司前身為外商獨資企業，2016年12月股權轉讓及增資后，奧普家居由外商獨資變更為中外合資，并開始頻繁資本運作，2016年、2017年先后多次資產重組。

招股書顯示，2015年至2017年報告期，奧普家居分別實現營收9.45億元、12.50億元和15.84億元，凈利潤分別為2.45億元、2.68億元、2.74億元。

公司稱，報告期營收和凈利潤均呈增長趨勢，說明公司盈利能力良好。但是在頻繁的資產重組下，公司的靚麗業績終難逃被粉飾之嫌，而公司招股書數據似乎也印證了這一點。

2016年，奧普家居為解決同業競爭、關聯交易問題，多次進行同一控制下的資產收購，收購了成都博朗尼股權和奧普電器擁有的商標權，收購價格分別為2800萬元和5250萬元(含稅)。

2017年，奧普家居又多次進行了非同一控制下的業務重組，收購了浙江勁源扣板業務、杭州博朗尼集成灶業務、上海逸盛資產、中山博瑯以及中山博頌資產、杭州橙隆代理權，剝離出售了非主業資產成都牽銀。

值得玩味的是，奧普家居的多次收購均沒有出現任何溢價，無論同一控制或非同一控制下的資產收購價均為資產評估值，唯獨杭州橙隆代理權沒有進行評估，僅有公司對杭州橙隆資產進行盤點，確定交易價格。

杭州橙隆原系公司浴霸網絡經銷商之一，實際控制人為公司實際控制人之一致行動人方雯雯。財務數據顯示，杭州橙隆是奧普家居收購的最為優質的資產，2017年其營收達1.39億元，利潤總額為3545.39萬元，但奧普家居給出的收購價格僅為1224.08萬元。

與此形成鮮明對比，奧普家居2017年5月出售成都牽銀股權，則出現了高溢價。成都牽銀系公司與杭州牽銀于 2010年共同出資設立，主要從事房地產開發經營，公司持股41.67%，杭州牽銀持股58.33%。2017年，成都牽銀利潤總額為-934.64萬元。

2017年3月，經評估，成都牽銀股東權益賬面價值374.24 萬元，評估價值6153.16萬元，增值5778.92萬元，增值率達1544.16%。

根據評估價值，奧普家居享有成都牽銀的凈資產價值為2564.02萬元。2017 年5月，奧普電器按評估價值，以2564.02萬元受讓奧普家居所持有的成都牽銀全部股權。而上述一買一賣，就增厚公司業績達5000萬元。

不僅如此，報告期內，奧普家居頻繁發生關聯交易，金額分別為7242.64萬元、1.03億元及9763.73萬元，占營收比例分別為7.73%、8.33%及6.20%。

同時，奧普家居對經銷商服務實行返利政策，但是對相關返利服務的收費標準及考核細則卻隱晦不談，只是稱公司每半年對經銷商進行一次服務質量考核，根據考核分數給予經銷商售后服務返利，返利金額不超過當年經銷商提貨額的2%。

報告期內，公司通過經銷模式實現的收入分別高達8.22億元、10.24億元和 13.51億元元，返利政策再次給奧普家居粉飾業績留下了操作空間。

財務數據自相矛盾

奧普家居招股書顯示，在2015~2017年的報告期內，浴霸產品銷售占比約為55%，集成吊頂占比約40%，剩余則為廚電、照明、晾衣架等產品。

根據中國質量新聞網發布的信息顯示，2018年4月2日，臺州市椒江區人民政府網發布了《臺州市椒江區市場監督管理局2018年流通領域浴霸檢測結果公示》，在公示的8批次樣品檢測結果中，有四款標稱生產單位名稱為杭州奧普電器有限公司的浴霸檢測不合格，這四款浴霸的被抽檢單位，均來自臺州市名錦電子商務有限公司、吳小洪(個體工商戶)。招股書顯示，臺州市名錦電子商務有限公司為奧普家居2015年新增經銷商。

筆者還注意到，根據招股書描述，奧普電器此前為奧普家居關聯方，為了消除關聯交易，奧普家居于2016年底向奧普電器收購其商標權，收購后，奧普電器主營業務不再與發行人相同或相似，并于2017年6月起更名為杭州莫麗斯科技有限公司。

這意味著，自2016年底開始，奧普電器便不再擁有自己旗下的浴霸產品，而自2017年中起，“奧普電器”也已不復存在?？墒窃?018年相關部門的抽檢中，“奧普電器”生產的“奧普”浴霸又再次出現，難免令人心生疑惑，這些奧普浴霸到底是哪兒來的呢?難道是之前積壓的存貨么?

筆者查閱了奧普家居2016-2017年的財務報表，兩年的存貨周轉天數分別為48天、59天。按照這個數據，公司平均使用不足兩個月的時間就可以令存貨變現，表現好于行業可比平均水平。也就是說，這批不合格產品按財務數據推測應該不是此前積壓的存貨。那么，這批奧普浴霸究竟從何而來?奧普家居方也沒有對該問題給出任何解釋。

有業內分析人士指出，出現如此狀況，很可能是奧普家居利用銷售渠道解決存貨以提升存貨周轉率，借此提高出貨量，進而使收入項更好看所導致。報告期內，奧普家居通過經銷模式實現的收入分別為8.22億元、10.24億元、13.51億元，占公司主營業務收入的比例分別為87.77%、82.64%、85.80%。截至2017年末，奧普家居擁有經銷商766家，經銷商合計擁有專賣店1222家，專營店1563家。

但是在營業收入和歸母凈利潤逐年增長的同時，奧普家居的凈利率卻在逐年下滑。招股書顯示，2015-2017年，公司歸母凈利潤分別約為2.45億元、2.68億元、2.7億元，同期的凈利率則分別約為25.93%、21.44%、17.05%。

不差錢仍上市

招股書顯示，2015-2017年，奧普家居共進行9次股利分配。分紅金額分別為600萬元、19900萬元、10000萬元、3085萬元、20000萬元、1600萬元、14000萬元、20500萬元和3960萬元，共計分紅9.36億元。2018年4月9日，奧普家居以總股本3.6億股為基數，向全體股東每 10股派發現金紅利1.10元(含稅)，合計分配3960萬元。

奧普家居在連續高額分紅之后，才向資本市場發起沖擊。奧普家居擬IPO計劃發行股票4001萬股，募集資金9.18億元，用于嘉興生產基地建設項目、營銷渠道建設項目以及補充流動資金，投資金額分別為5.195億元、2.574億元、2.6億元。

報告期，奧普家居進行了高額股利分配，2015年6月、8月、10月，分別分配利潤600萬元、1.99億元、1億元; 2016年5月、9月、10月，分別分配利潤3085萬元、2億元、1600萬元;2017年1月、4月，分別分配利潤 1.4億元、2.05億元。

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實際上，奧普家居報告期的高額股利分配均實施在股權轉讓或增資之前。2016年分紅完成后，奧普家居進行第三次股權轉讓及第二次增資。2017年分紅后，公司進行第四次股權轉讓及第三次增資。

市場上部分投資者對奧普家居先分紅后上市的做法表示質疑。易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進接受采訪曾表示：分紅后再上市，顯然投資者會生疑，即企業是否通過此類IPO來進行一輪圈錢。類似質疑也是此類企業管理層需要答復的。而且從分紅的規?？?，完全是可以用作新一輪戰略投資和擴張。

（原標題：奧普家居IPO 涉嫌粉飾業績 財務數據自相矛盾 不差錢仍上市）