法興銀行：40%的鋁冶煉廠生產成本高于市場價格

　　供給：中國鋁冶煉行業的供給側改革正在加速，這有助于遏制供應過剩。除中國以外，計劃中的新增產能非常有限，生產商在重新啟動閑置產能方面表現出更加謹慎的態度。如果氧化鋁和碳陽極/焦炭/瀝青都有足夠的供應，今年中國的新冶煉能力約為200萬噸/年，但成本壓力的上升可能會減緩冶煉廠的生產。2019年及以后，產量增長將放緩。我們預計，2019年的總產量為6,660萬噸，比2018年增長3.7%。

　　需求：我們預計2019年全球鋁消費同比增長4.4%，高于去年的4.0%，主要行業表現良好。盡管我們擔心經濟放緩，但全球消費依然強勁。大部分地區的運輸（汽車、鐵路和航空航天）和包裝行業的穩定需求支撐著消費增長。過去的12個月，需求方面依然表現強勁。我們預測，2019年全球消費量將達到6,760萬噸，較2018年增長4.4%，其中隱含的短缺為100萬噸。鋁消費的中期前景仍然光明，因此我們預計全球需求將繼續強勁增長。

　　庫存：交易所庫存偏低，尤其是倫敦金屬交易所的庫存偏低，庫存量在價格曲線的最前端時不時出現收緊，并且對預測期內的價格預測提供強有力的支撐。我們預計以周消費量表示的庫存將從2018年的5.3周降至2019年的4.3周?，F貨庫存低于80萬噸，這是10年來的最低水平，但市場外的庫存未計算在內。

　　其他因素：油價、溫和的央行政策和美國貿易制裁/反傾銷措施為我們的價格預測提供了額外支持。

　　上行風險：生產成本上升是未來6-12個月（概率為25%）最大的上行風險，可能會使我們未來6個月后的價格預測（上升至2,100美元/噸）增加100美元/噸。由于價格疲軟、環境限制和原材料（氧化鋁和碳陽極/焦炭/瀝青）缺乏，更多的中國產能削減是另一個下行風險。

　　下行風險：中國硬著陸是未來6-12個月最大的下行風險（概率為20%），這意味著未來6個月后的價格預測將下跌300美元/噸（降至1,700美元/噸）。其他下行風險包括全球經濟的健康程度、美國貿易制裁和保護主義/貿易戰。

　　價格預測：我們對鋁價格看多，預測六個月內價格的平均水平為2,000美元/噸，略高于當前遠期價格。目前鋁價維持在地板價1900美元/噸下方運行。在中美貿易緊張局勢不斷加劇之際，全球/中國經濟增長達到峰值，需求前景不確定，影響了市場情緒。即使在經濟放緩、供應短缺和美國貿易政策不確定性的情況下，強勁的需求增長也是積極因素。然而，廢料供應量的增加和中國產品出口的增加是不利因素。我們對鋁的在12月份的預測是2,000美元/噸，因為市場轉向更嚴重的短缺。在未來幾年，即使經濟放緩，市場也應該保持短缺，需要更高的價格來刺激新的供應。此外，成本曲線支撐——按目前的價格計算，全球40%的冶煉廠生產成本高于市場價格——意味著價格的下行潛力有限。

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