歐派家居業績符合預期 全品類布局穩健發展

歐派家居發布2018年業績預告:報告期內,公司營收預計增加145,653- 242,754萬元,同比增長 15%到 25%;歸母凈利潤預計增加19,502- 32,503萬元,同比增長15%到25%;歸母扣非凈利潤預計增加23,905- 35,857萬元,同比增長 20%到 30%。

支撐評級的要點多品類發力助營收穩增長。公司2018年預計實現營收111.7-121.4億元,同比增長15%-25%,歸母凈利潤15.0-16.3億元,同比增長15%-20%,歸母扣非凈利潤14.3-15.5億元,同比增長20%-30%。在地產下滑競爭加劇的市場環境下,公司營收保持了穩健增長,我們估算公司Q4增速相對于Q3穩中有升,一方面渠道加密及下沉擴大市場覆蓋范圍,另外多品類大家居戰略順利施行助客單價提升。我們預計公司櫥柜受精裝房普及影響,全年營收為個位數增長,衣柜業務在渠道彈性加持下,預計能超30%增速,木門業務因基數較小,且是公司今年重點發力項目,增速預計不低于去年同期。

鞏固渠道、布局整裝,穩步提升市場份額。2018年是地產下滑與渠道碎片化、多元化發展的一年,公司一方面加大經銷商培育發展,助其降壓減負,強固根基,鞏固經銷商盈利能力,尋求逆勢突破;另一方面深挖精裝、整裝、家裝等市場,通過推出專供產品套餐等方式滿足不同客戶需求,向裝修前端流量入口布局,歸集更多客戶流量,驅動客戶數增長。

延伸閱讀：歐派家居2018年營收入破百億 凈利潤最高約16億

市場低迷期公司競爭優勢增強。公司擁有布局最早的全品類矩陣,大家居業務與整裝業務試行順利,經銷商數量與質量均處行業領先水平,在市場環境不利的情況下具有更強的抗風險能力,我們認為公司在市場低迷期競爭實力得以加強和彰顯,看好其傳統業務的穩健與大家居等新業務步入正軌后的加速放量。

地產竣工修復估值,靜待行業回暖。12月地產竣工面積同比轉正,同時部分地產調控政策出現一定放松,市場對地產后周期產業鏈信心有所恢復,家電家居龍頭有估值修復行情。我們認為家居板塊目前景氣仍處低位,草根調研反饋經銷商壓力仍然較大,18年上半年基數較高,市場整體回暖仍然要到下半年。

評級面臨的主要風險地產成交量大幅下滑; 歐鉑麗及大家居業務發展不達預期。

估值公司全品類矩陣與優質經銷商資源助力營收穩健增長,整裝大家居等新業務孕育新營收增長點,由于公司加大了對經銷商扶持力度,我們小幅調整2018-2020年每股收益為3.81/4.54/5.28元, 同比增長23.1%/19.2%/16.3%,對應2019年PE20X,維持買入評級。

（原標題：歐派家居:業績符合預期,多品類與整裝布局護航穩增長）